第306章 叔叔的本事
“这可就太危险了，这些做次贷的金融机构，隨时都可能暴雷啊！”
张伟豪在回忆了上一世自己乾的荒唐事后，眉头拧成一团说道。
“所以他们才早留了后手。” 赵丽娜指尖在投影幕布的次贷数据上轻轻一点，语气冷静，
“这些机构会把手里的次贷打包，做成 bbb 级、bb 级的住宅抵押贷款支持证券（rmbs），拋到资本市场上。
更绝的是，他们还会给这些证券买『保险』，就为了对冲违约的风险。”
“买保险？” 张伟豪愣了愣，心里暗嘆：这美国的保险业务，还真是渗透到方方面面了。
赵丽娜忽然话锋一转：“你玩过德州扑克吗？”
“玩过。” 张伟豪点点头，这一世他没碰过牌，但上一世那段沉溺赌博的日子里，德州扑克是他最常玩的局。
“我在澳门见过我父亲他们玩私人牌局，规则和国际上的略有不同……” 赵丽娜的话才起头，就被张伟豪猛地打断。
“我懂了！你说的『买保险』，跟德州扑克里的玩法一模一样！” 张伟豪眼睛亮了亮，语速都快了几分，
“all in 之后，只要手里的牌暂时领先，就能花钱买保险。
要是转牌、河牌发出来，优势能一直保住，最后贏了底池，不过是多花了点保险费；
可一旦被『河杀』，保险公司就得赔偿，至少能保住本金不亏。”
“看来你平时没少玩。”
张伟豪却撇了撇嘴，没接话；上一世，他就是在这牌桌上，输得一塌糊涂。
“国內说这是『买保险』，到了国际资本市场上，还能做二次、三次对冲。”
赵丽娜把话题拉回来，“本质都是为了规避风险，但具体到操作上，门道就深了，
次贷公司会把那些低评级的 rmbs，进一步打包成债务担保证券（cdo）。”
“cdo？” 张伟豪重复了一遍这个名词，听得愈发入神，连忙追问，“这里面又有什么说法？
“这就是这些金融机构聪明的地方了，rmbs和cdo都有评级標准，最高3a，最低2b。
但是rmbs的评级和cdo的评级可不是一个概念，简单来说，rmbs的评级不会有太大的水分，但是cdo里面藏的猫腻就太多了。”
张伟豪看著赵丽娜示意她继续说下去，毕竟一小时5000米金的工资可不低。
“猫腻就藏在『打包逻辑』和『评级標准』里。” 赵丽娜指尖点了点投影幕上的 cdo 结构图，语气里带著点冷意，“rmbs 是直接把房贷打包，每一笔贷款的好坏都能扒得相对清楚，评级机构给 bbb、bb，多少还贴著点实际风险；
但 cdo 不一样，它是把已经打包过一次的 rmbs，再拆碎、重新组合，甚至会把好几个低评级的 rmbs 里『看起来还行』的部分抽出来，混在一起再打包。”
“更关键的是评级標准的『双標』。” 她顿了顿，进一步解释：“评级机构给 cdo 评级时，用的模型更『乐观』。
比如，他们会假设『不同地区的房贷不会同时违约』，把分散风险的效果算得特別足。
明明原材料是一堆 bbb 级的『风险贷』，这么一拆一混、再套上模型，最后居然能评出不少 3a 级的 cdo。”
“你的意思就是把一堆快过期的麵包（低评级 rmbs），拆成麵包碎，混上点新麵粉（少量优质贷款），重新烤成一块新蛋糕（cdo）。
然后有人告诉你『这蛋糕用了特殊工艺，保质期比原来的麵包长十倍』，给它贴个『顶级食材』的標籤（3a 评级）。
其实底子还是那些快过期的东西，只是包装和算法把风险藏得更深了。”
赵丽娜一听，眼神一亮，张伟豪的脑子还是够用的，一点就透，而且这比喻真的是形象极了：
“最妙的是，这些金融机构自己也知道 cdo 的水分，转头就拿著这些 3a 的 cdo，去跟保险公司买『信用违约互换』（cds），
相当於给这块『问题蛋糕』再买份保险。
到最后，放次贷的机构赚了放贷佣金，打包 cdo 的赚了承销费，评级机构赚了评级费，保险公司赚了保费，所有人都在赚钱，唯独没人在乎：
一旦借款人还不上钱，这层层叠叠的『泡沫链条』，会碎得有多彻底。”
张伟豪听得心头一亮，脱口而出：“罗马不是一天建成的，金融风险也不是突然爆发的，倒真应了咱们国內那句『有因必有果』。”
赵丽娜靠在真皮靠背椅上，修长的腿轻轻一翘，端起桌上的咖啡抿了口，眉头微蹙， 显然是觉得温度凉了。
她抬手敲了敲桌角那个铜製小铃鐺，声音清脆，张伟豪这才注意到她电脑旁边还放著个铃鐺。
不过两秒，门外的助理就快步进来，双手接过凉掉的咖啡杯，又从托盘里端出一杯冒著热气的蓝山咖啡，轻轻放在赵丽娜面前，全程没敢多说一个字。
张伟豪看著这阵仗，忍不住在心里笑：这位大小姐的牌面，还真是到哪都拉满。
他下意识想起周妙可， 同样有钱，却总是温温柔柔的，说话轻声细语，挑礼物都知道送自己需要的，脸蛋软乎乎的，看著就让人觉得舒服。
正走神呢，赵丽娜的声音又响了：“今天就到这，资料我放桌上了，你好好研究。”
她顿了顿，眼神扫过张伟豪，语气带著点玩味，
“这次的对冲基金是你发起的，我只是帮你落地执行。
至於做多还是做空，什么时候进场、什么时候退场，最终得你拍板。
我倒挺期待的，想看看你到底有几分本事 ，也看看我爸是遇人不淑，还是真的慧眼识珠。”
说完，她起身拎起沙发上的鱷鱼皮手包，踩著高跟鞋 “噔噔噔” 往外走，没再看张伟豪一眼。
张伟豪盯著她的背影，心里忍不住誹谤：刚才讲业务时还像个专业人士，一转身又变回这副傲气的样子，反差也太大了。
可转念一想，还是看在赵巨鹏的面子上忍了。
等这次做空美国楼市大赚一笔，到时候让你见识见识，叔叔我有几分本事。
张伟豪在回忆了上一世自己乾的荒唐事后，眉头拧成一团说道。
“所以他们才早留了后手。” 赵丽娜指尖在投影幕布的次贷数据上轻轻一点，语气冷静，
“这些机构会把手里的次贷打包，做成 bbb 级、bb 级的住宅抵押贷款支持证券（rmbs），拋到资本市场上。
更绝的是，他们还会给这些证券买『保险』，就为了对冲违约的风险。”
“买保险？” 张伟豪愣了愣，心里暗嘆：这美国的保险业务，还真是渗透到方方面面了。
赵丽娜忽然话锋一转：“你玩过德州扑克吗？”
“玩过。” 张伟豪点点头，这一世他没碰过牌，但上一世那段沉溺赌博的日子里，德州扑克是他最常玩的局。
“我在澳门见过我父亲他们玩私人牌局，规则和国际上的略有不同……” 赵丽娜的话才起头，就被张伟豪猛地打断。
“我懂了！你说的『买保险』，跟德州扑克里的玩法一模一样！” 张伟豪眼睛亮了亮，语速都快了几分，
“all in 之后，只要手里的牌暂时领先，就能花钱买保险。
要是转牌、河牌发出来，优势能一直保住，最后贏了底池，不过是多花了点保险费；
可一旦被『河杀』，保险公司就得赔偿，至少能保住本金不亏。”
“看来你平时没少玩。”
张伟豪却撇了撇嘴，没接话；上一世，他就是在这牌桌上，输得一塌糊涂。
“国內说这是『买保险』，到了国际资本市场上，还能做二次、三次对冲。”
赵丽娜把话题拉回来，“本质都是为了规避风险，但具体到操作上，门道就深了，
次贷公司会把那些低评级的 rmbs，进一步打包成债务担保证券（cdo）。”
“cdo？” 张伟豪重复了一遍这个名词，听得愈发入神，连忙追问，“这里面又有什么说法？
“这就是这些金融机构聪明的地方了，rmbs和cdo都有评级標准，最高3a，最低2b。
但是rmbs的评级和cdo的评级可不是一个概念，简单来说，rmbs的评级不会有太大的水分，但是cdo里面藏的猫腻就太多了。”
张伟豪看著赵丽娜示意她继续说下去，毕竟一小时5000米金的工资可不低。
“猫腻就藏在『打包逻辑』和『评级標准』里。” 赵丽娜指尖点了点投影幕上的 cdo 结构图，语气里带著点冷意，“rmbs 是直接把房贷打包，每一笔贷款的好坏都能扒得相对清楚，评级机构给 bbb、bb，多少还贴著点实际风险；
但 cdo 不一样，它是把已经打包过一次的 rmbs，再拆碎、重新组合，甚至会把好几个低评级的 rmbs 里『看起来还行』的部分抽出来，混在一起再打包。”
“更关键的是评级標准的『双標』。” 她顿了顿，进一步解释：“评级机构给 cdo 评级时，用的模型更『乐观』。
比如，他们会假设『不同地区的房贷不会同时违约』，把分散风险的效果算得特別足。
明明原材料是一堆 bbb 级的『风险贷』，这么一拆一混、再套上模型，最后居然能评出不少 3a 级的 cdo。”
“你的意思就是把一堆快过期的麵包（低评级 rmbs），拆成麵包碎，混上点新麵粉（少量优质贷款），重新烤成一块新蛋糕（cdo）。
然后有人告诉你『这蛋糕用了特殊工艺，保质期比原来的麵包长十倍』，给它贴个『顶级食材』的標籤（3a 评级）。
其实底子还是那些快过期的东西，只是包装和算法把风险藏得更深了。”
赵丽娜一听，眼神一亮，张伟豪的脑子还是够用的，一点就透，而且这比喻真的是形象极了：
“最妙的是，这些金融机构自己也知道 cdo 的水分，转头就拿著这些 3a 的 cdo，去跟保险公司买『信用违约互换』（cds），
相当於给这块『问题蛋糕』再买份保险。
到最后，放次贷的机构赚了放贷佣金，打包 cdo 的赚了承销费，评级机构赚了评级费，保险公司赚了保费，所有人都在赚钱，唯独没人在乎：
一旦借款人还不上钱，这层层叠叠的『泡沫链条』，会碎得有多彻底。”
张伟豪听得心头一亮，脱口而出：“罗马不是一天建成的，金融风险也不是突然爆发的，倒真应了咱们国內那句『有因必有果』。”
赵丽娜靠在真皮靠背椅上，修长的腿轻轻一翘，端起桌上的咖啡抿了口，眉头微蹙， 显然是觉得温度凉了。
她抬手敲了敲桌角那个铜製小铃鐺，声音清脆，张伟豪这才注意到她电脑旁边还放著个铃鐺。
不过两秒，门外的助理就快步进来，双手接过凉掉的咖啡杯，又从托盘里端出一杯冒著热气的蓝山咖啡，轻轻放在赵丽娜面前，全程没敢多说一个字。
张伟豪看著这阵仗，忍不住在心里笑：这位大小姐的牌面，还真是到哪都拉满。
他下意识想起周妙可， 同样有钱，却总是温温柔柔的，说话轻声细语，挑礼物都知道送自己需要的，脸蛋软乎乎的，看著就让人觉得舒服。
正走神呢，赵丽娜的声音又响了：“今天就到这，资料我放桌上了，你好好研究。”
她顿了顿，眼神扫过张伟豪，语气带著点玩味，
“这次的对冲基金是你发起的，我只是帮你落地执行。
至於做多还是做空，什么时候进场、什么时候退场，最终得你拍板。
我倒挺期待的，想看看你到底有几分本事 ，也看看我爸是遇人不淑，还是真的慧眼识珠。”
说完，她起身拎起沙发上的鱷鱼皮手包，踩著高跟鞋 “噔噔噔” 往外走，没再看张伟豪一眼。
张伟豪盯著她的背影，心里忍不住誹谤：刚才讲业务时还像个专业人士，一转身又变回这副傲气的样子，反差也太大了。
可转念一想，还是看在赵巨鹏的面子上忍了。
等这次做空美国楼市大赚一笔，到时候让你见识见识，叔叔我有几分本事。